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买入评级]沧州大化(600230)中报点评:TDI供需紧平衡 公司半年报

gecimao 发表于 2018-08-17 18:58 | 查看: | 回复:

  公司公布2018 年半年报,上半年公司实现停业支出24.93 亿元,同比上涨20.53%;实现归母净利润7.68 亿元,同比上涨17.07%。2018 年二季度公司实现停业支出13.24 亿元,同比上涨32.68%,环比上涨13.26%,实现归母净利润3.70 亿元,同比上涨60.14%,环比降落6.89%。:TDI供需紧平衡 公司半年报业绩符合预期

  TDI 行业景气宇连续上升,开工率不竭提高,TDI 价钱与价差中高位振荡,公司红利威力大幅提高。2017 年,环球TDI 产能约为289 万吨/年,因为部门出产安装关停,TDI 供应进入了阶段性严重形态。按照中国聚氨酯工业协会数据,2017 年国内TDI 产能为84 万吨/年,产量为83.4 万吨,开工率高达99%。买入评级]沧州大化(600230)中报点评TDI 消费和出口连续倏地增加,下流需求兴旺,价钱中高位振荡。公司作为国内第三大TDI 供应商,采用瑞典国际化工手艺,具有一套年产3 万吨TDI 安装、一套年产5万吨TDI 安装及年产7 万吨TDI 安装,总产能到达15 万吨/年。按照Wind 资讯数据拾掇,2018 上半年国内TDI 均价为33219 元/吨,较客岁同期增加18%。国内TDI 价差为27941 元/吨,较客岁同期增加20%。公司上半年TDI 开工率达115%,营收同比增加25.27%,毛利率53.71%,利润空间较大。将来几年,环球TDI 下流聚氨酯软泡塑料、涂料、胶粘剂、弹性体等范畴需求估计依然不变增加。供应端尽管国内有万华化学30 万吨/年项目以及烟台巨力规划新建16 万吨/年项目,但咱们以为现实产量释是逐渐进行的,短期内对市场打击无限。

  公司尿素停产,办理用度降落,欠债率大幅低落。因为尿素市场低迷,公司已关停吃亏的尿素出产安装,有关资产措置按打算进行,办理用度同比降落30.28%。公司目前专一TDI 出产,同时具有配套液氯、硝酸产能,原料部门实现自给,而且外销烧碱、盐酸等副产物,与目前国内同业业比拟拥有必然本钱劣势。在TDI 红利向好和关停吃亏尿素安装后,财政用度大幅降落,利润大幅增加,到2018 年上半年资产欠债率仅为15.67%。

  股权鼎新连续促进,无望深度引发公司活力。中国化工农化无限公司收到《关于中国化工农化无限公司让渡沧州大化集团无限义务公司50.98%国有产权的批复》(中国化工函[2017]427 号),赞成中国化工农化无限公司通过北京产权买卖所将其所持有的公司控股股东沧州大化集团无限义务公司50.98%的国有产权公然挂牌让渡。咱们以为此举无望引入民营本钱,改善公司股东布局,引进民企的市场化合作机制,引发国企立异活力,提高国企运作效率。

  红利预测和投资评级:受益于TDI 行业较好的景气宇,公司将来业绩无望继续连结增加。咱们估计公司2018 年~2020 年停业支出别离为51.84/57.47/59.05 亿元,归母净利润别离为16.14/17.93/18.43 亿元,每股收益别离为3.92/4.35/4.47 元,对应最新收盘价PE 别离为6.47/5.82/5.67 倍,赐与买入评级。

  危害提醒:原料及产物价钱大幅颠簸危害、出产变乱危害、控股股东股权让渡不确定危害。

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